东方明珠:东方有线收视费提价形成远期利好

2009-12-18 22:38:00来源:国泰君安  热度:

上海目前约有60万居民用户实现整转,市文广局计划在2010年底基本完成包括徐汇、长宁、普陀、闸北、虹口、杨浦、黄浦、卢湾、静安和浦东部分地区在内的中心城区250万有线电视用户的整体转换,并选择其中的50万户实施NGB(下一代广播电视网)建设。

  我们认为,上海此次收视费调价对东方明珠短期业绩影响有限,长期利好。按照每用户免费配置2台机顶盒,假定每台机顶盒成本350元,再加上450元/户的线路改造成本,2010年东方有线要完成剩余190万用户整转的资本支出约为21.85亿元,未来5年每月每户摊销约19.16元。在收视费暂不上调的2010年,东方有线居民用户收视费收入与资本支出之间存在较大缺口,这一缺口可能导致东方有线2010年基本收视费业务亏损;2011年以后每户23元每月的新收费标准将会弥补资本开支的摊销,使此项业务扭亏。东方有线09年上半年实现收入6亿元,净利润2220万元,东方明珠直接持有东方有线39%的股权,确认此项投资收益865.8万元,占东方明珠净利润3.5%。但东方有线大幅资本开支在未来5年结束摊销后,将迎来毛利率的大幅提升,同时高清、互动、数据、增值业务的全面开展将提升ARPU值;东方明珠投资收益未来有提升空间。我们预计东方明珠09-11年每股收益分别为0.16元、0.18元、0.20元,维持中性评级。

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