DVBCN周刊：百视通、中国联通、数码视讯、海信领风骚

1）事件回放

上周，百视通发布2013年年度财报修订版。报告期内实现总收入26.37亿元，较上年同期降30.06%；归属于母公司所有者的净利润6.77亿元，较上年同期增31.15%；基本每股收益为0.61元。

2）点评：百视通新媒体业务增势良好，家庭互娱战略开启成长新模式

百视通收入增长主要依仗新媒体业务的蓬勃发展：主业IPTV运营收入随用户数量增长而同步提升，报告期内公司IPTV服务覆盖用户已超过2000万户（其中收费用户近1300万）,较上年同期增长25%；收购“风行网”进一步完善OTT业务生态，实现从“内容-平台-终端”的良性协动，截至13年末，公司累计投放OTT终端达到100万户，对接服务的智能电视一体机用户数超过3000万；依托内容和户外媒体资源优势，百视通手机电视、设备销售及租赁和广告收入亦录得显著增长。

受益于低毛利的互联网带宽资源租赁业务大幅减少，百视通整体毛利率较上年提升1.6个百分点，但考虑到由于优质版权购买开支增加，占收入比重较高的IPTV业务毛利率仍处于下降通道，预计未来，百视通整体毛利率将呈现稳中有降的趋势。另一方面，OTT等新业务开拓小幅推升了公司的费用水平，销售费用率和管理费用率分别上升1.5%和1.6%。后续伴随OTT业务规模效应的体现，费用率有望逐渐下降。

作为国内新媒体龙头，百视通最早凭借IPTV业务吸引用户，抢占了大量客厅入口，当前进一步向OTT业态迁移，并联手微软在上海自贸区组建合资公司(百视通占51%股权)，在大陆地区合作推广“微软Xbox”家庭游戏主机及其内容平台。参考北美市场约1300万台/年的游戏主机终端销量数据，国内游戏主机(终端)的市场空间有望超过200亿元，再加之内容和配件的贡献，预计国内主机游戏产业(客厅游戏)市场空间将超过500亿元/年。

大陆版Xbox有望于年内问世，作为全球范围内最为畅销的中高端游戏主机品牌，其有望凭借自身强大的品牌号召力、完善的开发者生态、百视通丰富的内容资源库和本地运营支撑能力在国内市场上复制其在北美的销量神话，进而大幅提升百视通的业绩弹性。

Xbox有望成为超预期元素，重塑国内家庭影音娱乐终端格局。Xbox 预计年内上线，其较高的定位有望带来大量高ARPU用户，进一步拓张百视通的用户覆盖范围，偕同IPTV/OTT/手机电视构成国内最强的电视端新媒体平台。

3、重要事件3：数码视讯发布2013年年度财报

1）事件回放

上周，数码视讯发布2013年年度报告。报告显示，公司2013年营收3.87亿元，同比下降26.35%；毛利率72.72%，同比下降3.15个百分点；归母净利润1.37亿元，同比下降48.91%；稀释EPS0.4元，同比下降50%。

现金方面，经营现金流净额0.7亿元，同比下降55.42%；公司持有现金及等价物共15.75亿元，同比基本持平。

资产方面，公司资产总计28.34亿元，负债总计1.37亿元，资产负债率仅4.83%，同比基本持平。

2）点评：数码视讯转型运营服务，发展机遇巨大，在三网融合契机下存在爆发可能。

数码视讯传统CA系统和数字前端业务下滑，静候三网融合造催化剂CA 系统和数字前端业务作为公司的传统优势业务，相关产品和服务的市场占有率处市场前列。

为适应业务发展需要，数码视讯营收统计口径略有变化，其中软件开发、服务和终端即是CA 系统业务，包括CA 智能卡、CA 前端系统和CA 代理等部分，合计营收1.87亿元，同比下降29.96%，毛利率71.94%，同比下降15.44个百分点；流媒体业务即是数字电视前端设备和软件，合计营收1.79亿元，同比下降17.51%，毛利率79.09%，同比增长1.63个百分点。

数码视讯传统业务下降的因素主要是3点：营改增影响，收入确认节奏变慢；有线电视省网整合，市县广电部门决策权上收，影响收入确认速度；数字电视整转和广电机顶盒渗透率已到一定程度，传统业务的高速增长已不现实。

一方面，广大落后地区的有线电视数字化需求还很旺盛，传统CA 和数字前端业务的未来业务将聚焦在相对不发达地区，预计可以保持10%~20%的增长。更重要的，随着国网公司成立、各省广电部门自发联盟抱团取暖、三网融合政策落地推动，数码视讯在超光网和高清网改造方面的领先优势将体现在收益上。

数码视讯超光网在2013年刚开始启动，已在广东、江苏、广西、福建、浙江、内蒙等多个省份开始了相关的工作，保持市场占有率第一的位置。预计产业规模在500~800亿元，目前主要以省内实验网为主，全国性大面积建设还未开始，2013年公司在超光网方面拿到6000万订单，但2013年仅确认百万量级的收入。高清网改方面，由于广电系统的三级平台架构和冗余备份要求，产业规模也在数百亿量级。

数码视讯的OTT和云战略新业务，转型运营服务商，打开新的盈利增长空间。数码视讯以自研OTT智能终端产品作为业务转型发力点，以优异的性价比积极推广盒子，进而切入OTT 平台业务，从单纯的设备研发制造商转型为联合运营服务商。

内容方面，数码视讯与优酷土豆签订OTT 业务战略合作协议，公司负责建设OTT TV 业务平台，提供OTT 终端和牌照并发展终端用户，优酷土豆则提供视频内容。双方按照实际业务情况进行收入分成，作为平台方，预计数码视讯的分成大约在40%~60%范围。

用户方面，数码视讯通过自建销售渠道和互联网销售等两方面推动直销业务，努力扩大自有用户规模，提高业务毛利率。同时，公司发挥广电系统多年经营优势，与各省广电合作铺开OTT 盒子推广，力争短时间内迅速扩大用户规模，形成规模效应。数码视讯OTT 平台开始在广东、湖南、广西等地获得实际的应用，并收获了广东、浙江等地通信运营商智能机顶盒订单。进入2014年，数码视讯已与华数传媒、湖南有线、广西广电网络就开展OTT业务结成战略合作伙伴关系。

牌照方面，数码视讯在支付方面与CNTV 合作紧密，预计OTT牌照可能通过CNTV引入。

在以合作方式确定牌照、内容、运营商及渠道后，数码视讯正式跻身联合运营商，依托运营商优质的用户资源，OTT 业务有望形成入口优势，有效促进公司的智能机顶盒、应用商店、体感技术及游戏、云技术、云业务、大数据用户行为分析等多业务联动发展。

数码视讯也在积极切入金融支付领域，移动和电视支付提升想象空间。移动支付方面，数码视讯具备多年CA 安全认证业务基础，技术实力居于行业领先地位，也是最早与银联和银行进行合作的SD 供应商之一。SD 支付卡在银行绑定身份和密码后，插在手机SD 卡槽里依据授权额度使用，通常以小额支付为主。

2013年，数码视讯移动支付业务已有超过2000万的订单。此次建行订单尽管没有公布合同额度，但卡规格和单价已经敲定，数码视讯根据建行全国38个一级分行、310个二级分行需求直接发货即可。

渠道方面，数码视讯主要与银联和银行合作推广移动SD 支付卡，预计建行的订单只是开始,今年陆续会有多家银行签订采购合同。毛利率方面，移动支付卡的毛利率可能达到50%以上，成为新的利润增长点。

同时，OTT 业务的发展未来必然会撬动电视商务以及数字电视支付巨大的市场份额。数码视讯支付系统已接入CNTV 中国互联网电视集成播控平台。随着多家互联网巨头布局OTT TV，OTT TV业务必然迅猛发展，电视支付存在巨大的发展空间，数码视讯作为电视支付的先行者，必然分享市场成长的大块蛋糕。数码视讯传统业务在三网融合契机下存在爆发可能。

4、重要事件4：中国联通发布2014年第一季度财报，移动业务延续高增长态势

1）事件回放

上周，中国联通发布2014年一季报。报告显示。公司2014年第一季度实现营业收入788.2亿元。同比增长8.4%。其中主营业务收入659.1亿元。同比增长11.9%；实现归属于上市公司股东的净利润10.98亿元，同比增长73.7%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润10.79亿元，同比增长76.7%；2014年第一季度公司全面摊薄EPS为0.05元。

2）点评：政策红利及多网协同等助力中联通迎来新一轮发展机遇

2014年第一季度中联通营业收入依然保持快速增长，主要原因在于：3G业务继续高速增长，4G业务开始发力，助推公司移动业务持续高速增长；固网宽带业务平稳增长，支撑固网业务维持增长趋势。

2014年第一季度，中联通净利润高速增长，主要原因在于：运营商网间结算政策红利逐渐显现；公司管理费用管控成效显著；公司调整终端策略，终端补贴有所减少。

3G/4G协同发展，用户增长态势明确，确保中联通持续成长：2014年中联通谋求3G、4G融合发展，3G+4G移动宽带业务已然成为公司营收的第一来源、公司收入增长的主引擎。

固网宽带业务稳定增长，业务融合成效渐显：为进一步落实国家宽带战略，促进宽带收入稳定增长，中联通继续加强业务融合营销力度，实现固移融合、推进IPTV、互联网电视等业务协同发展。我们观察到，中联通业务融合策略逐渐展现成效，一季度中联通固网宽带业务实现稳定增长，固网宽带用户数明显增加。可以预见，伴随着中联通业务融合的持续推进，中联通固网宽带业务将会迎来新一轮发展时机。

5、重要事件5：海信发布VIDAA2智能电视，欲开启海信家庭互联新篇章

1）事件回放

2013年4月，海信首发VIDAA智能电视，获得市场广泛关注。2014年4月，海信发布VIDAA2系统，除了应用在所有新款电视上，还将向VIDAA一代电视推送升级。海信是传统黑电厂商中第一个完成电视系统远程升级迭代的公司，VIDAA系统的全面升级意味着黑电也加入了“互联网产品快速迭代”的“游戏”中，家庭互联网也会因此加速发展。

2）点评：海信智能电视有望在2015年实现向新盈利模式迈出实质性的步伐

软硬一体化是海信构建新“护城河”的关键。VIDAA系统的“无主页”设计使消费者可以以最快速度看到自己想看的内容，VIDAA2则在内容上进行了全面梳理，推出“聚好看”、“聚好玩”、“聚享家”和“聚好用”四大内容板块，为消费者提供视频、游戏、家庭社交和多样化增值内容。其中，“聚好看”平台联合CNTV整合11家互联网内容供应商资源,为消费者提供系统级的视频聚合服务，是将消费者“拉回客厅”的核心产品。

但是，海信的新产品和服务可能在短期内无法获得大量消费者的认可，也监管政策变化的风险。

海信预计，2014年，VIDAA2的活跃用户数将提升至800万以上。我们认为从硬件盈利向家庭互联网入口的转型需要有千万数量级的活跃用户支撑，海信有望在2015年向新盈利模式迈出实质性的步伐。

从目前发展的情况来看，OTT机顶盒对电视内置的互联网功能的可替代性是比较强的。消费者可以非常轻松地进行外部替换。这类盒子价格低廉,产品选择丰富多样，每一到两年性能翻番，更换方便，对接入哪一种电视没有依赖性。因此，互联网或者智能电视功能或许并非是电视机的核心功能。消费者购买电视机最终考虑因素可能还是会在于电视机本身的基本属性，包括产品质量、画质、售后等属性。在这方面，传统电视机生产厂在其电视制造领域依然占据一定的优势，尤其在电视显示技术方面。 

从智能电视的应用来看，根据2013年的数据，中智盟智能电视的应用类型分布来看，游戏类的应用占到了所有应用数量的49%，数量超过视频类的应用。从中智盟智能电视的应用程序下载分布来看，游戏类程序下载数量占比33%，仅次于视频类应用。从海信的平台战略的角度出发，除了“聚好看”平台以外，其游戏平台由于具备品种多样，内容丰，潜在游戏开发商规模较大的特点，未来可能也将出现明显的差异化竞争态势。其中，海信的体感游戏数量占其游戏数量的比重达到了22%，已经出现了在游戏产品方面的差异化竞争优势。

另外，值得考虑的是，假设行业内的液晶电视价格承压，净利润率较低的竞争对手业绩将率先出现压力。由于海信电视主要是轻资产运营，固定资产周转率较高，同时人力成本占收入比较低。因此，固定成本占主营成本较小，有一定能力将液晶电视价格下滑的压力传导出去。当然，海信电器的产品类型正在向高端化上移，暂时还看不到显著的降价压力，尤其是VIDAA2电视的推出，可能会带动公司今年三、四季度的毛利率水平。

6、中国数字电视论坛热点话题回顾

截至目前，中国数字电视论坛的会员达到了502803人，上周，平均每天的发帖量达到了1100，业内人士在其中热烈讨论热点话题与技术话题。以下精选并推荐部分话题：

1）新形势下广电网络的两大要务；

2）地方电视台的两大危机、与有线网的矛盾、出路探索；

3）有线电视推出全球Wi-Fi电话服务；

4） 【广科院】有线电视国网的发展定位与战略报告；

5）对百视通2014年的4个分析判断；

6）大揭秘：新版总局的13个主要职能；

7）国际MVNO白皮书——发展历程 风云对抗 案例剖析；

8）国家电网电力光纤到户首次引入社会资本。