网宿科技：加码国际化与云业务 买入评级
2018-03-01 09:24:45来源：中泰证券 热度:
投资要点公告概要：公司发布2017年业绩快报，公司实现营业收入53.58亿元，比上年同期增长20.50%，归属于上市公司股东的净利润8.26亿元，比上年同期下降33.92%。2017Q4，实现营收15.61亿元，环比第三季度增长15.18%；实现归属于上市公司股东净利润2.54亿元，环比第三季度增长62.40%四季度营收毛利率持续改善，保持第三方CDN市场领先地位。从全年来看，公司业绩接近业绩预告（7.5-8.5亿）上限。受到流媒体分发等大流量业务市场价格降低的影响，公司毛利率和净利润同比下降。而从单季度看，业绩拐点已经显现，连续两个季度同时实现营收和毛利率环比提升。面对国内CDN市场激烈竞争，公司积极调整市场策略，延展产品链、优化产品结构、推进增值服务发展，，保持在第三方CDN市场的龙头地位。另外，因公司加强海外CDN、托管云等项目建设，持续加大研发投入，以及因韩国CDNetworks合并报表，导致管理费用、销售费用同比增长。扣除一次性费用影响，和海外公司亏损影响，主营业务实际增长质量改善更优。
价格竞争趋缓，互联网流量持续增长推动CND市场发展。2017Q3-Q4，CDN价格趋于稳定，接近成本价附近，进一步下降空间有限。行业短期快速洗牌，新的市场格局下，云计算厂商单纯价格竞争难以获得更多的市场份额，中小云CDN厂商再融资面临困难，随着融资消耗殆尽，预计将退出竞争。互联网流量持续高增长，互联网应用推陈出新，吃鸡游戏、直播答题等新的爆款应用引发流量高需求。面向未来5G、物联网、云计算、人工智能都会带来持续的流量增长，我们测算中国的CDN市场规模仅为全球市场的15%-20%，中国目前的人均流量消费水平远低于美国，国内CDN市场仍具备很大潜力，我们预计未来三年CDN行业将保持30%左右的复合增速。
加速布局海外CDN市场与云业务，与云计算厂商潜在合作空间大。除了自建海外节点、发展海外市场，2017年公司通过资本收购CDNetworks（韩国公司，全球第三大CDN独立CDN公司）97.82%股权及CDN-videoLLC（俄罗斯本土CDN公司）70%股权，加速拓展海外CDN市场，积极布局私有云与边缘计算。开始整合IDC业务，将成为新的利润增长点。公司50多亿营收背后是众多优质的互联网和企业客户，对于除了CDN以外的IDC、云计算以及其他增值业务的需求是潜在的大市场，与云厂商是竞合关系，存在业务合作的基础。
投资建议：CDN市场竞争趋缓价格稳定，网宿科技保持龙头地位，毛利率从2017Q3保持环比提升。公司拥有众多优质互联网客户，与云厂商有很大合作潜力。同时公司启动整合IDC业务，与CDN和云业务协同，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2018-2019年净利润为10.83亿、14.05亿，对应EPS分别为0.45元、0.58元，2018年PE估值25.66X，给予“买入”投资评级。
责任编辑：王刚
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