国信证券:CDN行业目前仍处于充分竞争之中,建议“增持”网宿科技

2019-01-11 08:54:41 来源: 国信证券 热度:

研究报告内容摘要:

事项:

1月4日,公司发布公告称,拟向苏州思达柯转让子公司厦门秦淮全部股权,厦门秦淮100%股权作价为9.9亿元,公司目前持股90%,自然人居静持股10%。交易分两步实施:(1)公司以9900万元购买居静持有的厦门秦淮10%股权;(2)公司将厦门秦淮100%股权以9.9亿元转让给苏州思达柯。

国信通信观点:1)厦门秦淮是公司国内IDC业务的经营主体,此次出售厦门秦淮全部股权,剥离IDC业务,是公司重要战略调整;2)CDN行业目前仍处于充分竞争之中,5G渐行渐近,公司坚定看好行业前景,将更加聚焦主业;3)公司新培育的云安全和边缘计算业务目前收入体量虽小,但空间广阔,中长期值得期待;4)投资建议:我们看好公司此次战略调整及在CDN等领域的领先地位,暂不考虑新业务和此次交易影响,预计18-20年公司营收分别为63/76/94亿元,归母净利润8.7/10.3/13.1亿元,当前股价对应动态PE为23/19/15x,首次覆盖,给予"增持"评级;5)风险提示:CDN行业竞争加剧;云安全、边缘计算等业务发展不及预期;此外,附上最新对公司的调研纪要,供大家参考。

评论:

出售厦门秦淮全部股权,剥离IDC业务,业务方向更加聚焦

厦门秦淮为公司国内IDC业务的经营主体,在北京望京、河北怀来和深圳宝安均有IDC项目运营。IDC属于重资产业务,在公司总营收中的占比不大。截至2018年中,公司IDC业务实现收入2.35亿元,占比7.7%。

公司IDC业务毛利率近几年呈下滑态势,从2014年中的25.0%下降至2018年中的10.8%。根据公司披露的数据,秦淮数据最近一年及一期仍处于亏损状态。

我们认为,出售厦门秦淮全部股权,其将不再纳入报表,一方面,可以减少其对公司的财务和资金投入压力,公司将以轻资产业务为主;另一方面,出售股权的收益可用于公司在CDN、云安全、边缘计算等业务的发展,业务方向更加聚焦,也更有侧重点,可谓一举两得。

布局云安全及边缘计算,目前体量虽小,但未来大有可为

公司以Akamai为标杆,战略布局云安全业务,目前已经推出DDoS防护、Web应用防护、业务安全防护、态势感知、安全评估等全方位的安全产品及解决方案。

公司云安全业务相对于传统硬件安全具有按需、弹性、自助、智能等特点。主要面向游戏、直播、社交媒体、电商等互联网企业以及汽车、交通、能源、快消、电子、金融等传统企业和政务网站,为客户提供可靠、全方位的安全防护服务。目前云安全业务收入体量在几千万左右,未来仍有广阔发展空间。

此外,公司通过和中国联通成立子公司,积极部署边缘计算节点,发展边缘计算业务。随着5G产业的发展和成熟,边缘计算未来有望成为一个新的蓝海市场。

投资建议及风险提示

投资建议:我们看好公司此次战略调整及在CDN等领域的领先地位,暂不考虑新业务和此次交易影响,预计18-20年公司营收分别为63/76/94亿元,归母净利润8.7/10.3/13.1亿元,同比增速为5%/18%/28%,当前股价对应动态PE为23/19/15x,首次覆盖,给予"增持"评级。

风险提示:CDN行业竞争加剧;云安全、边缘计算等新业务发展不及预期。

责任编辑:张迪

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