最坏的时候真的过去了吗？
《财经》杂志记者 卢彦铮 龙雪晴/文
截至本期《财经》杂志截稿之时，12月12日，TCL集团股份有限公司(下称TCL集团，深交所交易代码：000100)股东大会将审议一份一个月前公布的董事会提案。在此份提案中，TCL集团董事会宣布将放弃原定的收购兼并计划，并不再投入两个计划中的新项目，以抽出9.45亿元上市募股资金，用于补充TCL集团及其子公司的营运资金。
TCL公告称，此举有两个好处：一是为公司重点支持与保障的产业提供稳定长期的资金供给；二是减少眼下流动资金贷款的资金成本，每年可节约财务费用3742.2万元。
在投资者看来，这一举措或许是TCL现状的一种最现实的描述：TCL如同一只压在巨石下的乌龟，正在努力掀翻石块，继续前行；压在龟背上的巨石，就是TCL两次海外并购带来的巨大亏损。
自收购汤姆逊集团的彩电业务和阿尔卡特公司的手机业务以来，TCL不断进行内部重组与调整，以应对接踵而来的整合难题。但是，资金吃紧的状况仍日复一日，尽管目前还没有迹象表明银行和供货商正在对其收紧银根。
最新数据显示，TCL集团今年前三个季度实现主营业务收入365.30亿元人民币，同比增长41.57%；亦录得净亏损11.39亿元人民币，每股收益进一步扩大为-0.44元，每股净资产为1.58元，净资产收益率-27.84%。
现金流成为明显的问题。经营、投资和筹资现金净额均为负数，相比一年前，总体的现金及现金等价物水平从34.2亿变成了-21.4亿元；今年三季度经营活动产生的现金流量为-2.68亿元，同比下降了95.39%。
“这是TCL发展历史上最困难的阶段。”TCL集团李东生对《财经》坦言。将整个集团拖向亏损泥潭的，正是作为公司国际化前沿阵地的两家合资公司——与法国汤姆逊在彩电业务的合资公司TCL-汤姆逊电子有限公司(TCL-Thomson Electronics Limited，下称TTE)，以及与阿尔卡特公司合资的TCL阿尔卡特移动电话有限公司(TCL&Alcatel Mobile Phone Limited，下称T&A)——前者为集团带来17.85%的亏损，后者加上TCL移动在国内市场的迅速下滑，要为余下的亏损负责。
现在，每一分钱对于TCL都很重要，能否及时解决并购带来的麻烦，已成为生死存亡的关键。
彩电：计划赶不上变化
2003年底决意收购汤姆逊的时候，李东生没有丝毫犹疑。
其时，汤姆逊2003年的亏损总额达到1.85亿欧元(约合人民币17.32亿元)，即使除去4400万欧元(约合人民币4.12亿元)的非经营性支出，也还亏损13亿元之巨。但在国内市场已趋饱和的情况下，没有什么比打入国际市场特别是欧美市场更令人兴奋的了。
TCL集团认为，此番收购，比自己独立拓展欧美市场，在时间上可以至少提前五到六年；就规模而言，收购已使TCL成为一个全球化企业。到目前为止，TCL全球6万名员工中，已有超过1万名身在海外，且在海外设有五个研发中心。至2005年，TCL的海外业务占到总业务的50%。
但是，TCL付出的代价比想像的要大得多。收购汤姆逊彩电业务时，TCL集团面临最大的风险就是如何消化其巨额的亏损。对于控制成本一向自信的TCL曾计划18个月内扭亏，事实证明，这个时间表太乐观了。到今年三季度，彩电业务仍给集团带来净亏损1.09亿元。
目前，TCL彩电部门在欧美市场的销售额已经超过中国国内，并占到彩电总销售额的44%，但这很大程度上是因欧美市场上价格较高所致。真正在销量和利润上的主要贡献，则全部来自于国内市场和新兴市场。
欧洲和北美市场表现令人失望，2004年总销量143万台，仍在亏损；而在收购前，原汤姆逊公司的彩电在这两个市场的全年销量超过600万台。虽然销量的下滑有可能是TCL主动放弃一部分市场“止血扭亏”的一种手段，但无论如何不是一个好消息。
一个更重要的因素是，TCL从汤姆逊收购的CRT(阴极射线管)彩电生产设备已经过时了。
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