毛利率提升明显,主业经营稳步发展

净利润增速超过收入增速主要是因为毛利率提升了2.6%,同时营业外收入较去年有所增加所致。有线电视业务保持稳步发展,上半年新增有线电视用户19.53万户,累计在网全省有线电视用户达到510万户,其中数字电视整转30.47万户,达到315万户,数字用户渗透率达到了62%左右,有力带动了公司盈利水平提高。

增值与数据业务发展迅速:新增付费节目用户16.8万户,付费节目终端达82.4万户;净增个人宽带用户1.02万户,在线个人宽带用户达12.61万户;推进多元化发展战略,新增资本开支加大资金压力

公司已基本建立了集视频、数据、增值应用于一体的业务形态,在传统视频传输业务之外,在集团专网专线、个人宽带业务发展、付费节目营销等方面取得了较大进展,并逐步开始发展高清互动、高清直播业务。

下半年公司将加快高清业务以及高清网络改造的步伐,农村网络的数字化改造推进,可能会给资本开支带来较大的压力,考虑到公司本身的资产负债状况,积极拓宽融资渠道可能是支撑公司未来发展的重要因素,我们判断公司很有可能启动再融资,发挥资本平台的价值,从而有效支撑公司主营业务稳步发展。

盈利预测与投资建议:

维持2011-2013EPS 分别为0.25元、0.30元、0.38元的盈利预测,对应当前股价PE 分别为44倍、37倍、29倍,位于传媒板块估值的高端。考虑到户均价值存在较大提升空间,以及三网融合第2批试点城市名单的出台,后续资产注入预期等,我们维持“增持”评级, 6-12个月目标价13.70元。

风险提示:

三网融合目标明确但时间表存在不确定性;2、IPTV 等竞争