美国东部时间2月28日美国股市收盘后，优酷土豆将公布2012年第四季度财报，并将于当地时间2月28日晚20:00（北京时间3月1日9:00）举行财报电话会议。T.H.Capital认为，优酷土豆在内容和带宽方面的投入将推动营收增长，不过这将不利于该公司的成本削减计划。 

 

T.H.Capital预计，优酷土豆第四季度营收将超出市场分析师平均预期，但每股摊薄亏损也将超过预期。至于2013财年第一季度业绩，T.H.Capital表示，由于广告行业景气度并未恢复，优酷土豆该季度业绩表现将与市场分析师预期一致，但从长远的发展来看，优酷土豆在内容库、新内容发布，以及用户认知度等方面的优势，将使其有实力在竞争激励的网络视频市场成为最后的赢家。 

 

T.H.Capital预计，优酷土豆第四季度营收将达到1.002亿美元，处于该公司管理层此前预期的上线，超过市场分析师平均预期的9926万美元，也将超越该机构预期的9790万美元。T.H.Capital认为，优酷土豆第四季度营收表现出色，主要是受该公司新增了大量热门内容，提高了网站流量所推动。 

 

第四季度，优酷土豆一共发布了38部热门内容，高于上一季度的33部；吸引的观看量为33亿次，上一季度吸引的观看量为28亿次。以此推算，新内容比上一季度增长15%，观看流量将增长18%。T.H.Capital预计，优酷土豆第四季度营收成本将比上一季度上升16%。 

 

T.H.Capital指出，根据对优酷土豆第四季度的成本预测，市场分析师平均预期的每股亏损可能过于乐观，该公司最终公布的利润数据很可能无法达到分析师的平均预期。市场分析师平均预期，优酷土豆第四季度每股摊薄净亏损0.15美元，低于T.H.Capital预测的0.22美元。 

 

由于宏观经济仍然表现低迷，大多数广告公司对2013财年第一季度的业绩表现持谨慎态度。T.H.Capital预计，优酷土豆2013财年第一季度营收为8829万美元，同比增长33.8%，与市场分析师平均预期一致。 

 

T.H.Capital表示：“优酷土豆在中国在线视频领域处于主导地位，该公司除了在热门内容发布方面占据优势之外，其内容库的丰富程度也强于对手，这也是该公司拥有庞大用户基础以及最高用户黏性的主要原因。目前，优酷土豆的用户回归率为4.04，高于搜狐的3.18。此外，优酷土豆还加大了自制剧投入，以吸引更多流量，我们认为，这是一种非常有效的盈利方式，其利润率也远高于授权内容。” 

 

基于上述因素，T.H.Capital维持优酷土豆股票“买入”评级，但有可能在该公司公布财报后调整目标股价。报告称：“我们当前制定的目标股价基于优酷网与土豆网合并后的实体，我们认为，目前在中国处于领先地位的百度、奇虎、腾讯等可以作为优酷土豆合并后的参考对象，这些公司的市售率一般为6.8倍。以该市售率与优酷土豆2013年的合并营收预期相乘，得出该公司市值为33亿美元，相当于每股21美元。 

 

优酷土豆可能面临的风险因素：1、中国宏观经济复苏速度低于预期；2、广告能力限制在线视频供应商的发展（当播放前广告时长从30秒增加至45秒后，每集电视剧仍只能提供2至3个广告位，这限制了广告营收的增长）；3、其他媒体广告抢夺在线视频广告预算，比如移动互联网广告和社交媒体广告等。